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固定收益点评:区县级城投 有哪些关注点?

互联网 2023-05-31 10:28:04


(相关资料图)

2023 年以来,土地市场恢复较弱、城投负面舆情频发,市场较为关注尾部城投的风险,我们梳理了区县级城投分布、债券余额等数据,以供投资者参考。

截至2023 年5 月30 日,区县级城投(包括区县(开发区)城投,下同)存续债余额占比为38.43%。目前市场上有1,641 家区县级城投有存续债,债券余额为58,818.51亿元,占比38.43%,涉及742 个区/县,分布在27 个省份、192 个地市中。其中江宁区、柯桥区、长兴县、武进区等12 个区/县债券余额在600-1,200 亿元之间,浏阳市、萧山区、嵊州市等43 个区/县债券余额在300-600 亿元之间。

742 个区/县中,555 个区/县一般公共预算收入小于50 亿元,其存续债余额比重占所有区县级城投债比重为34.37%。733 个区/县披露了2022 年一般公共预算收入,涧西区、黄州区、京山市、安岳县、宁陵县、西平县、长子县、点军区、魏都区9 个区/县未披露2022 年一般公共预算收入,以2021 年一般公共预算收入代替。742 个区/县中,555个区/县一般公共预算收入小于50 亿元,存续债余额为20,213.94 亿元,占所有区县级城投债比重为34.37%。此外,一般公共预算收入小于50 亿元的555 个区/县中,40 个区/县存续债余额大于100 亿元,包括嵊州市、高淳区、南浔区、秀洲区、桐庐县、新昌县等,65 个区/县存续债余额在50-100 亿元之间,包括桃源县、贵溪市、邵东市、清江浦区等。

2023-2025 年,区县级城投债到期规模占所有区县级城投债比重分别为10.56%、20.26%和20.47%。一般公共预算收入小于50 亿元且存续债余额大于50 亿元的105个区县中,高淳区、海沧区、六合区、亭湖区等2023 年债券到期压力较大,嵊州市、高淳区、新沂市、南浔区、天元区等2024 年债券到期规模排名前列。

2018 年以来,区县级城投债券发行募资用途中借新还旧的比例由2018 年的10.68%波动上升至2022 年的36.01%,2023 年Q1 为40.81%。对比地市级城投(包括地市(开发区)城投,下同),区县级城投借新还旧比重自2022 年以来超过地市级城投,2022年、2023Q1 较地市级城投分别高9.00、8.62 个百分点。

风险提示:城投口径、行政级别等判定为WIND 口径,可能存在判断失误等风险;数据更新不及时及提取失误等风险。

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